Almanya'da sermaye ayağını güçlendirmeyi amaçlayan özel emeklilik sistemi reformu tartışılıyor. Deutsche Bank Research'ün Mart 2026 tarihli raporu, nüfusun yaşlanması nedeniyle mevcut dağıtım (pay-as-you-go) sisteminin dayanıklılık sınırlarına ulaştığını vurguluyor. 2024 yılında doğurganlık oranı kadın başına 1,35 çocuğa düştü - 20 yılın en düşük seviyesi. 2035 yılına kadar emeklilik yaşının üzerindeki kişi sayısı 17,6 milyondan (nüfusun yüzde 20'si) 20 milyona (yüzde 24) yükselecek. 2040'ta bir emekliye yalnızca iki prim ödeyen düşecek, şu anki 2,5'a kıyasla. Federal bütçe halihazırda emeklilik sigortasına yıllık 128 milyar avro aktarıyor ki bu, toplam harcamaların yüzde 24'ünü oluşturuyor.
Reform, üçüncü ayağı (özel emeklilik tasarrufları) daha cazip, şeffaf ve getiri odaklı hale getirmeyi hedefliyor. 2001 yılında getirilen mevcut Riester modeli çok sayıda kusura sahip: düşük getiri oranları (nominal yüzde 3, reel genellikle negatif), yüksek maliyetler ve şeffaflık eksikliği. Prim iadesi garantisi, riskli ama kârlı varlıklara yatırımı kısıtlıyor. Riester sözleşme sayısı 2017'deki 16 milyondan bugün 15 milyona düştü ve yüzde 20-25'ine ödeme yapılmıyor. Almanların yaklaşık yüzde 61'inin özel emeklilik sözleşmesi yok ve sermaye gelirleri emekliliğin yalnızca yüzde 10'unu oluşturuyor - ABD'deki yüzde 23'e kıyasla.
Alman hükümetinin önerdiği yenilik "emeklilik güvence hesabı" (Altersvorsorgedepot). Garantisiz yatırıma olanak tanıyacak (yüzde 100'e kadar hisse senedi, risk sınıfı 5), primlerin yüzde 80-100'ü garantili seçeneklerin yanında. Standart ürün maliyeti yıllık yüzde 1,5 ile sınırlandırılacak, 5 yıl sonra ücretsiz sağlayıcı değişikliği mümkün olacak. Vergi avantajları: 1.800 avroya kadar katkı vergiden muaf, ayrıca devlet teşvikleri (1.200 avroya kadar katkılar için yüzde 30, üzeri için yüzde 20). 25 yaş altındakilere bir seferlik 200 avro bonus. Ödeme aşamasında esneklik: ömür boyu rant veya 85 yaşına kadar.
Bu reform fayda sağlayabilir; çünkü Almanlar gelirlerinin yüzde 20'sini biriktiriyor (AB ortalaması yüzde 13,2'nin üzerinde), ancak varlıkların yüzde 65'i düşük getirili mevduat ve sigortalardan oluşuyor. Hisse senetleri 2003-2025 döneminde yüzde 767 nominal getiri sağlarken, mevduatlar yüzde 26'da kaldı.
Tahminlere göre reform, yılda 8 milyar avroluk ek Avrupa hisse senedi yatırımı getirebilir ve AB'nin yatırım açığını daraltabilir. Alman hane halkları GSYİH'nin yüzde 209'u düzeyinde finansal varlığa sahip (AB ortalaması yüzde 214), ancak İsveç (yüzde 347) veya Danimarka'dan (yüzde 369) düşük.
Uluslararası karşılaştırmalar: İsveç (zorunlu emeklilik primi, GSYİH'nin yüzde 46'sı yönetim altındaki varlıklar) 55 yaşına kadar yüzde 100 hisse senedi sayesinde yıllık yüzde 11,5 getiri elde ediyor. ABD (IRA, GSYİH'nin yüzde 54'ü) ve İngiltere (GSYİH'nin yüzde 21'i) düşük maliyetler (yüzde 0,49-0,57) sunuyor. Polonya'da (PPK, otomatik kayıt) katılım yüzde 57, Estonya'da yüzde 22 vergi avantajıyla yüzde 13.
